Fitch обрушило рейтинг Paramount до «мусорного» после анонса мега-сделки с Warner Bros. Discovery

Рейтинг скатился в спекулятивную зону

Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings приняло резкое решение, понизив долгосрочный корпоративный кредитный рейтинг Paramount Skydance Corp. сразу до так называемого «мусорного» уровня. Это произошло вслед за официальным объявлением о соглашении по приобретению медиагиганта Warner Bros. Discovery Inc. (WBD).

Снижение оказалось значительным: рейтинг опустился с уровня BBB-, который являлся самой нижней ступенью инвестиционного класса, до спекулятивного уровня BB+. Такое падение свидетельствует о существенном росте кредитных рисков для компании в глазах аналитиков агентства.

По информации Bloomberg и других источников, непосредственной причиной стало ожидаемое резкое увеличение долговой нагрузки объединенной структуры. Fitch также внесло Paramount в список с негативным прогнозом, известным как Rating Watch Negative (RWN). Этот статус означает, что существует высокая вероятность дальнейшего понижения рейтинга в ближайшем будущем, пока агентство не получит исчерпывающую информацию по деталям сделки, ее финансированию и четким планам по деконсолидации долга.

Цена победы над Netflix: $110 миллиардов и долговая нагрузка

Решение Fitch стало прямым следствием победы Paramount в затяжной ценовой войне за активы WBD, которая завершилась 26 февраля. Изначально Paramount Skydance конкурировала со стриминговым гигантом Netflix, чье предложение по покупке оценивалось несколько ниже.

В результате Paramount Skydance договорилась о приобретении Warner Bros. Discovery по цене, которая в итоге привела к формированию сделки стоимостью около $110–112 миллиардов в совокупности (включая долги и обязательства). Для сравнения, предложение Netflix ранее оценивалось примерно в $82,7 миллиарда.

По некоторым оценкам, после закрытия сделки совокупный чистый долг объединенной компании может превысить $70 миллиардов, а на момент закрытия – около $79 миллиардов на синергетической основе. Paramount Skydance также взяла на себя обязательство выплатить Netflix компенсацию в размере $2,8 миллиарда за расторжение предыдущего соглашения WBD с этим стриминговым сервисом.

Опасения Fitch: сроки восстановления и синергия

Аналитики Fitch выражают сомнение в способности менеджмента быстро справиться с финансовой нагрузкой. Агентство полагает, что процесс улучшения ключевых финансовых показателей компании, таких как снижение долговой нагрузки и увеличение свободного денежного потока, может занять значительно больше времени, чем первоначально ожидали инвесторы.

Fitch считает, что улучшение показателей задолженности и свободного денежного потока компании может занять больше времени, чем ожидалось.

Снятие негативного прогноза RWN будет зависеть от завершения сделки и представления детального плана по структуре капитала и мерам по снижению долговых обязательств.

Стратегическая перспектива: что приобретает Paramount

Несмотря на резкое ухудшение кредитного профиля, агентство признает и потенциальные стратегические выгоды от поглощения. Сделка позволит Paramount Skydance значительно укрепить свои позиции на мировом медиа-рынке, консолидировав одни из самых ценных интеллектуальных прав в индустрии.

В портфель приобретаемых активов войдут такие франшизы, как «Гарри Поттер», DC Universe, а также студии и стриминговая платформа HBO Max. Объединенная компания намерена производить не менее 30 полнометражных фильмов в год на студийном уровне, что обещает существенное увеличение контентного предложения как для кинопроката, так и для собственных (и сторонних) стриминговых платформ.

Финансирование сделки опирается на значительные инвестиции в акционерный капитал, полностью гарантированные семьей Эллисон (сооснователь Oracle Ларри Эллисон является ключевой фигурой, а его сын Дэвид возглавляет Paramount) и RedBird Capital Partners, а также на крупные долговые обязательства от ведущих банков.

Что дальше: регуляторы и рынок

Закрытие сделки, которая получила единогласное одобрение советов директоров обеих компаний, намечено на третий квартал 2026 года, однако оно по-прежнему зависит от получения необходимых разрешений от регуляторных органов по всему миру. В условиях консолидации рынка, внимание антимонопольных органов, вероятно, будет повышенным.

Рыночная реакция на понижение рейтинга, как правило, оказывает давление на стоимость акций, делая заимствования для Paramount более дорогими в среднесрочной перспективе. Инвесторам предстоит оценить, перевесят ли ожидаемые синергии и усиление контентного портфеля значительное увеличение долгового бремени.